完全逆转。据我们掌握的数据，截止8月底，薇信全球用户规模亿，其中华夏市场仅为亿。

　　截止8月底，丁冬用户规模已达亿，在华夏市场首次超过薇信，而且这款社交产品目前尚未走出华夏市场。

　　我们认为，这归功于丁冬团队相当进取的态度，[丁冬小程序]在华夏广受商业机构和消费用户欢迎，让丁冬迎来了爆发式的用户增长。

　　同期的薇信，在华夏市场用户增长几乎陷入停滞状态，5个月新增用户仅有2000万人，而丁冬的用户增长是薇信的倍。

　　[丁冬小程序]成为移动社交领域的杀手级应用，后期依然会助推丁冬扩大领先优势。

　　我们认为，华夏这两款移动社交应用竞争格局已经发生本质变化，而且难以逆转。

　　毫无疑问，为鹅厂控股贡献了70%利润的游戏业务，依然保持着绝对的优势，但薇信估值的优势已经失去。

　　我们认为，鹅厂控股包含的薇信估值应当大幅下调40%－50%，即最高400亿美金。

　　考虑到4月中旬以来，鹅厂控股总市值已经回落22%，约合478亿美金，其中已经体现投资者看空薇信的部分预期。

　　我们的结论是下调鹅厂控股评级从[增持]至[中性]……”

　　这其实是一份相对看空鹅厂股票的卖方研报。

　　看完这份研报后，楚阳点了一根烟，觉得挺有意思。

　　汇丰银行有投行业务，一直以来密切跟踪鹅厂控股，极力看好。这是汇丰银行投行部门首次看空鹅厂，逻辑也很有说服力。

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